星展银行：联储局今明两年或不减息 中港股市分化 A股料跑赢H股

星展银行近日发布2026年第三季度投资展望报告，揭示全球金融市场正面临重大转折。报告指出，受地缘政治局势与AI投资热潮影响，全球正步入新一轮资本开支超级周期，这一趋势或将加剧通胀上行风险。值得注意的是，星展银行调整了对美国货币政策的预期，预计联储局今年内将不会减息，2027年亦可能维持利率不变。

联储局政策转向鹰派立场

报告分析指出，过去18个月全球政治预期与政策结果的差距不断扩大。中东冲突导致能源价格长期高企，加之美国国防及财政扩张，使经济更容易受到通胀影响。与此同时，AI热潮带动基础设施、电子零件及电力需求急升，构成短期通胀压力。在此背景下，全球主要央行已转向较鹰派或中性的货币政策。

中港股市将现明显分化

星展银行对亚洲（日本除外）市场给予「增持」评级，并预期中港股市将出现明显分化。星展香港投资总监办公室（北亚区）投资策略师林子轩解释，中国总体经济趋稳，科技硬件及电力设备出口强劲。由于A股指数构成中硬件科技占比较重，且更受惠于中国高端制造业转型的国策支持，故评级为「增持」。

相对而言，H股因包含较多受本土内需疲弱影响的互联网及零售企业，表现料受拖累。

该行补充，H股部分近期上市的硬件企业表现依然强劲，因此对H股需采取精挑细选的策略。

美股AI建设趋势持续

在股票配置方面，星展对美股维持「中性」至「看好」评级。林子轩解释，近期美股升市高度集中于AI板块，导致投资者持仓过于拥挤。市场近期开始关注大型云端服务供应商的投资回报率及资本支出强度，例如Meta早前表示将释出部分多余运算能力，引发资金轮动至非硬件板块。不过星展强调，AI基础设施建置的趋势依然存在，该行仍坚定看好上游硬件及「卖铲企业」。

台韩股市表现不一

至于台韩股市，星展对台湾股市给予「增持」评级，主因台湾科技生态系统完善，能直接受惠于大型云端服务商的持续支出。相反韩国股市则维持「中性」评级，星展指出韩国市场的散户投资者持仓比例较高，且过度暴露于记忆体市场风险中，在考虑整体市场结构下态度相对谨慎。

报告最后指出，尽管黄金短期受通胀及息口影响走势波动，但在去美元化等结构性因素下，黄金仍有望重新发挥避险资产的效用。